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另外就是在构建组合过程中对个股的流动性风险把控，主要考虑投资策略所聚焦的标的本身的市场流动性决定投资组合的分散度。简单点讲就是，组合分散度越高，流动性会越好。5 怎么看之前的疫苗事件和持续发酵的医药行情？疫苗类相关企业是兼具盈利性和公益性，更多的是承担社会责任，有时两者不可兼得，到底是追求盈利还是追求公益，这是一个平衡的过程。最近的疫苗事件对投资来讲是“黑天鹅”。从投资角度讲，当标的的投资价值高度不确定时，应先出局避险。价值投资者是“站在较为稳定的状态下做假设判断”，在公司剧烈变化的阶段下做价值判断，风险是非常高的。

我是坚定的价值投资信奉者。不过我对价值投资有自己的理解。什么是“价值”？股票只有当被低估时才有价值，高估时是没有价值的。所以价值投资赚的是标的从“低估”到“合理”这段区间的钱。这个概念跟“价值股”的投资是不一样的。价值的来源最重要有两部分，第一是来自公司业绩的持续成长；第二是来自组合投资。组合投资是“阶段性持有”的概念。阶段性持有的区间段内，标的是不是处在“从低估到合理”的状态，估值的波动极大影响投资组合的获利能力。符合这两点才是价值投资。如果仅是把一只价值股长期持有，这实际上是价值股的趋势投资而不是价值投资。

金融机构改革不断深化国有大型商业银行改革取得重大成就。1979年为配合实施“拨改贷”，国家陆续成立和建立各类国有专业银行，逐步打破国有专业银行之间的分工，剥离政策性业务，使其转变为市场竞争主体。但由于金融标准规制不规范、公司治理结构不完善、资本金不足等原因，加之受到1997年亚洲金融风波的冲击，银行业积累了大量不良贷款，一度被国内外一些学者认为中国国有大型商业银行已到“技术性破产”边缘。此后国家通过发行特别国债，设立四家金融资产管理公司专门接受、处置从国有商业银行剥离的1.4万亿元不良贷款，但是仍未触及国有大型商业银行体制机制等深层次改革。

任正非：摩洛哥是一个非常美丽的国家。我多次去过摩洛哥，卡萨布兰卡在我头脑里有非常鲜活的印象，在我青少年时期就知道这个名字，因为它是二战时期“间谍之都”。我久仰瑞克咖啡馆的大名，去过多次，一次都没有喝到瑞克咖啡。后来带我太太去的时候，让人提前几天订位，终于在那里喝了一杯咖啡，享受了《北非谍影》的待遇，看到了摩洛哥海滨的美丽与浩瀚。

近三年，纺织化纤业务销售收入占公司主营业务收入的比重分别为93.19%、78.19%、93.96%，不过，其盈利能力极弱。实际上，高度依赖投资收益的华西股份主营业务营收和成本倒挂，这也表明其主营业务多处于亏损状态。数据显示，2012年至2018年，公司营业总收入为26.51亿元、22.14亿元、20.66亿元、20.13亿元、21.25亿元、28.42亿元、29.32亿元，同期营业总成本为26.08亿元、22.04亿元、20.23亿元、19.52亿元、21.09亿元、29.16亿元、34.10亿元，前5年，营收和成本相差无几，2017年开始成本超过营收。今年一季度，这种势态仍在蔓延，其营业收入和成本分别为7.16亿元、7.80亿元。

2 做上市公司调研时，您最看重上市公司的哪些方面？判断标准是什么？我比较关注公司治理、行业前景、竞争优势、上市公司股票的安全边际及未来上涨的催化剂、公司意愿这几个方面。公司意愿主要是说上市公司与投资者沟通的诉求和能力问题，市场短期不一定反映“酒香不怕巷子深”。